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  来源:华尔街见闻

  市场目光聚焦鲍威尔对于7月非农就业数据的看法,以及是否为9月降息打开大门。目前货币市场交易员预期,9月降息25基点的可能性达到80%。多家大型投行预计鲍威尔可能部分扭转2020年会议上引入的弹性平均通胀目标(FAIT)政策,重新平衡美联储对就业和通胀的双重使命。

  本周五,全球金融市场的目光将聚焦怀俄明州大提顿山脚下的杰克逊霍尔。

  届时美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行会议上发表讲话,市场密切关注他是否将为9月降息打开大门。目前货币市场交易员预期,9月降息25基点的可能性达到80%。杰克逊霍尔会议历来是美联储传递政策信号的重要平台,2023年鲍威尔的讲话曾引导市场预期9月的首次降息。

  今年的会议主题定为 “转型中的劳动力市场:人口、生产率与宏观政策”。表面上是学术议题,但实际传递出的信号是:在通胀回落之后,美联储正把重心重新移向就业。而在劳动力市场出现裂痕的当下,政策基调的微调,可能直接决定未来几个月的市场走向。

  与此同时,本次会议还可能涉及美联储框架审查的部分结果,多家大型投行预计鲍威尔可能部分扭转2020年会议上引入的弹性平均通胀目标(FAIT)政策,重新平衡美联储对就业和通胀的双重使命。

  聚焦鲍威尔对劳动力市场的看法

  鲍威尔将于美国东部时间周五上午10点(北京时间周五晚10点)发表题为“经济展望与框架审查”的演讲。市场关注点在于他如何评价7月就业报告中显示的美国劳动力市场疲软迹象,以及这些数据是否已足以促使美联储在9月会议上启动降息周期。

  鲍威尔在7月FOMC新闻发布会上曾警告,美国劳动力市场的新增就业潜力正在下降,原因包括移民流入放缓和人口老龄化,即所谓“就业增量门槛”下降。7月非农数据的大幅下修印证了这一点:就业增长可能已接近停滞,失业率回升至4.2%(仍低于长期均值),薪资增长虽放缓,但尚未完全回落。

  7月非农就业报告不仅显示数据大幅低于预期,还对前两个月数据进行了显著下调,劳工统计局将这些修正描述为“大于正常水平”(两个月净修正为-25.8万),引发了市场对劳动力市场状况的担忧。随后公布的CPI数据喜忧参半,总体被市场视为“不如担忧的那么热”,进一步推高了9月降息的预期。

  根据高盛经济学家David Mericle的预测,鲍威尔可能会修改他在7月FOMC新闻发布会上的表述,不再强调委员会“处于良好位置”(well positioned)可以等待更多信息。相反,他可能指出美联储能够应对双重使命的风险,同时强调7月就业报告显示的劳动力市场下行风险,以此向市场传递在必要时支持降息的意向。

  美联储政策框架迎来调整?

  杰克逊霍尔历来被视为美联储的政策风向标。过去五年几乎年年带来“政策拐点”:2019年暗示宽松、2020年推出平均通胀目标制(FAIT)、2021年延续宽松导致误判、2022年转向激进紧缩、2023年提示加息接近尾声、2024年则释放降息信号。

  今年会议的一大看点在于框架审查调整。高盛和德意志银行预计,美联储可能会部分修正2020年杰克逊霍尔会议上推出的FAIT框架。

  高盛认为,美联储或将回归更传统的“就业双向偏离”目标(既关注不足也关注过热),同时放弃“平均通胀目标”,重新采用“弹性通胀目标”为主要策略。但在利率触及零下限时,仍可能保留一些补偿性工具。

  德意志银行则更为激进。他们指出,2020年的框架改革是导致通胀超调的重要推手,因此预计鲍威尔讲话可能会呼吁撤销2020年的修改,恢复预防性政策调整的主导作用。

  如果这些预期兑现,杰克逊霍尔的“拐点效应”或将再度上演:2020年定下的框架,如今可能在2025年被部分修正。

  年内降息一次?三次?华尔街分歧巨大

  围绕9月美联储利率决策,华尔街对降息次数的预期出现明显分歧,不同机构基于对就业与通胀数据的解读各有侧重。

  高盛倾向于鸽派立场,预计鲍威尔虽不会明确信号9月降息,但会清楚表明他可能支持这一行动。

  该行认为,美联储可能在今年进行三次25基点降息。理由在于7月非农就业数据及前两个月修正显示就业增长明显放缓,失业率虽低,但新增就业潜力下降,市场和工资压力尚可控,高盛预计美联储需要果断行动,以防止劳动力市场进一步恶化。

  巴克莱银行则认为市场对9月降息的预期过于自信,该行基准预测显示,下一次降息将在12月才会发生。巴克莱指出,鲍威尔在7月FOMC新闻发布会上曾暗示委员会不急于调整利率,该行认为最新的就业报告数据并未完全否定鲍威尔的言论。

  摩根大通则持更为谨慎的态度,该行市场情报团队在一份报告中指出,考虑到美联储9月降息决定将依赖于9月5日的非农就业数据和9月11日的CPI数据,杰克逊霍尔会议“可能不会产生实质性影响”。

  市场如何交易杰克逊霍尔会议行情

  历史上,债券市场通常对杰克逊霍尔会议有明显反应。根据彭博数据,过去几年会议期间美国国债收益率常出现显著变动。

  高盛美国国债交易员Kyle Peterson认为,今年的杰克逊霍尔会议不会带来重大新信息,“50个基点降息的门槛极高,我认为我们还没有看到足够的数据支持这一点。”他建议在现阶段对任何多头头寸获利了结,保持中性立场。

  外汇市场方面,高盛外汇交易员Sarah Stone注意到,虽然大多数市场参与者认为9月的重要事件更值得关注,但他们“或多或少完全忽视了本周末的杰克逊霍尔会议”低估了鲍威尔可能转向鸽派的可能性。

  高盛衍生品策略师John Marshall指出,在杰克逊霍尔会议前,大多数ETF的期权价格相对历史水平较低,特别是与高收益债券、新兴市场和标普500指数相关的ETF。投资者预期与区域银行、房地产和科技行业相关的ETF波动性将会提高。

  随着会议日期临近,市场参与者正在减少美元空头头寸,并通过购买“便宜的”美元看涨期权保护来应对会议可能带来的风险。

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    2025年08月20日
    10

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  • 润盛
    润盛 2025年08月24日

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  • 润盛
    润盛 2025年08月24日

    希望本篇文章《分析必看“皖南三加一麻将有挂吗”确实是有挂》能对你有所帮助!

  • 润盛
    润盛 2025年08月24日

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  • 润盛
    润盛 2025年08月24日

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